巴中股票配资 ,旧能源的一次反攻
2024-11-14 【 字体:大 中 小 】
巴中股票配资 ,旧能源的一次反攻
2023年1月3日,中国神华盘中最高报33.18元,创15年来新高;1月10日盘中最高报34.5元,市值超过6800亿,市盈率接近11倍,港股市盈率亦达8倍。
反观2023年的新能源,虽然攻城略地取得举世瞩目的成就,特别是光伏和新能源车——前三季度光伏新增装机容量约130GW,同比增长145%;全年新能源车销量约950万辆,同比增长38%,渗透率达32%。
但在A股市场,新能源标的大面积超跌。例如,宁德时代跌24.8%,比亚迪跌22.6%,隆基绿能跌45.1%……
神华一直被视为“旧能源”的代表,目前市值比宁德时代高出800亿,这被一些投资者认为是“旧能源战胜了新能源”。
本着先立后破的原则,在新能源“立”住之前,旧能源将保持强势。如果说煤电是中国能源的底牌,那么神华等大型国有煤矿则是煤电行业的底牌。
“世界是旧能源的、世界也是新能源的,但归根结底是新能源的”。“2030年碳达峰、2060年碳中和”不会延迟只会提前。旧能源的现在和未来没有不确定性——老健春寒秋后热,半夜残灯天晓月。
神华以业绩稳定、现金分红慷慨著称。但股息率再高也不过几个百分点,在高点进入风险较大。相比之下,同为能源领域高分红央企,中海油(SH:600938;HK:00883)在A股、港股市盈率分别为7.6倍、4.7倍。中国神华估值更高,而且营收结构、价格形成机制不如中海油“简单明了”。
01. 大自然的搬运工神华主营业务包括煤炭、发电、运输、煤化工四个分部。由于煤炭价格上涨及业务调整等因素,2019年以来,煤炭业务所占份额稳步提高到80%以上。
2018年,神华营收2641亿,煤炭业务营收2052亿(未抵消分部间交易金额),占比77.7%;
2021年,总营收增至3356亿,煤炭业务营收2927亿,占比87.3%;
2022年,总营收3445亿,煤炭业务营收2775亿,占比回落至80.5%;
2023年前三季,总营收2525亿,煤炭业务营收1938亿,占比76.8%;
神华并非只出售自产的煤碳。为满足用户需求,神华利用自有运力,采购、掺配出不同种类、等级的产品。
2018~2021年间,自采煤约占总销量的三分之二,外购煤占三分之一。例如,2021年总销量为4.8亿吨,其中自产3.13亿吨、外购1.7亿吨,自产煤占比64%。
2022年,总销量降至4.2亿吨,其中自产3.16亿吨,占比提高到76%。
无论自产、外购,都只是“大自然的搬运工”,本质是“倒煤”。
?02. 自产毛利润率高达50%1)自产煤生产成本
神华自产煤成本主要包括:原材料/动力、人工、折旧/摊销/修理、其他成本(矿务工程、安全费、洗选等)。
2020年,自产煤单位成本为128.6元/吨。其中,原材料/动力成本27.1元,占单位成本的21%;人工成本27.8元,占单位成本的22%;折旧/摊销/修理成本27.7元,占单位成本的22%;其他成本46元,占单位成本的36%。
2022年,自产煤单位成本提高到176.3元/吨,同比提长13.4%(较2020年提高37%)。其中,人力成本上升61%至44.8元;其他成本上升50%至69.1元。
2023年前三季,自产煤单位成本达191元,同比增长12%。其中,人力成本超过52元,占单位成本的27%,比2020年高5个百分点;其他成本76.5元,占单位成本的40%。
神华是国有超大煤矿,劳动生产率应该很高,人力成本占比上升的原因只能是员工待遇提高。
2)毛利润率高达50%
2022年,神华自产煤销售均价为597元/吨,销量3.16亿吨,总收入1888亿;扣除931.5亿成本,毛利润达956.7亿,毛利润率为50.7%。
2023年前三季,神华自产销售收入1326.6亿;扣除741亿成本,毛利润达585.5亿,毛利润率为44.1%,同比下降6.4个百分点。
采煤是最传统的产业,神华毛利润率高达50%,无怪被称为“煤茅”。
03. “倒煤”不赚钱!1)外购煤价格远低于国际市场
2017年~2020年,神华每年外购煤炭支出在490亿~560亿之间浮动。
2020年,纽卡期尔NEWC动力煤现货价格年中最低跌至47.5美元/吨,年末回升至83.7美元/吨。这一年,神华外购煤炭成本487亿,均价47美元/吨。
2021年,大宗商品价格普涨,NEWC大幅震荡,年中最高253.6美元/吨,年末收于165.9美元/吨。神华外购煤炭成本突增至1029亿,同比增长111%,均价95美元/吨,远低于国际市场。
2022年,NEWC年中最高升至452.8美元/吨,年末收于402美元/吨,同比增长142%。神华煤炭外购量缩减40%,均价(110美元/吨)上涨15%,采购成本成本回落至776亿,同比减少24.5%。
2023年,全球经济复苏缓慢,能源价格稳中有降。6月末NEWC动力煤现货价格138美元/吨,同比下降66%。神华外购量增长25%,均价(93美元/吨)下降12%;外购成本599亿,同比增长12.7%。
与石油不同,中国煤炭产量占全球总产量的一半以上,对外依存度较低。因此国内煤炭价格远低于海外。
例如2022年,中国原煤产量45.6亿吨、进口2.9亿吨,依存度不到6%。年末环渤海动力煤指数734元/吨,折旧115美元/吨,不到NEWC现货价格的30%。
在这样的大背景下,神华外购煤炭价格显著低于国际现货市场,国际煤价越高“差距”越大。
2)外购业务毛利润
2022年,神华外购煤销售均价为789元/吨,销量超过1亿吨,总收入802.8亿;扣除776.3亿成本,毛利润为25.5亿,毛利润率仅为3.2%。
2023年前三季,神华自产销售收入611.2亿,扣除598.5亿成本,毛利润为12.7亿,毛利润率为2.1%,同比下降1.5个百分点。
无论自产还是外购,其本质都是“倒煤”,这与互联网公司因自有流量不足而“外购”流量异曲同工。而“倒煤”、“倒流量”很难赚钱。
04. 价格体系挺复杂1)长协覆盖率超过80%
2018年初,神华与6家电力企业签署了为期三年的协议,采用“基准价(535元/吨)+浮动价”机制。到年末,年度长协用户增至15家。
目前,神华执行年度长协、月度长协(简称“年协”、“月协”)及现货三种定价机制。其中,长协(包含年度、月度)覆盖比例保持在80%以上。通常情况下,煤炭价格走高,长协在总销量中的比例也会随之提高。
2020年,煤炭价格疲软,长协占比不到80%。
2021年,煤炭价格上涨,神华年协、月协销量分别为2.08亿吨、1.96亿吨,合计占总销量的83.8%。现货销量5460万吨,占总销量的11.3%;坑口直销2360万吨,占总销量的4.9%。
2022年,煤炭价格进一步攀高,神华年协、月协销量分别为2.22亿吨、1.36亿吨,合计占总销量的85%。现货销量4000万吨,占总销量的9.6%;坑口直销2280万吨,占总销量的5.5%。
2023年前三季,煤炭价格回落,年协、月协销量分别为2亿吨、7940万吨,合计占总销量的84.1%。现货销量3600万吨,占总销量的10.8%;坑口直销1690万吨,占总销量的5.1%。?
长协对供需双方的积极意义不言而喻,弊端是灵活性不足,上下游为“旱涝保收”,放弃相当一部分利润,这一点在“年协”中表现尤为突出。
2)月协价格远高于年协
月协以相对少的销量贡献了显著高于年协的收入,秘诀在于月协能够随行就市,煤炭市场越火爆,月协较年协的“溢价”越高。
2019年、2020年,煤炭市场低迷,月协均价分别比年协高21.9%、22.4%;
2021年煤炭价格保障,神华年协、月协销售单价分别为456元/吨、765元/吨,月协“溢价”67.8%;月协销量比年协低5.6%,销售收入却比年协高58.3%。
2023年前三季,年协、月协销售单价分别为505元/吨、818元/吨,月协“溢价”62%。
神华现货交易价格完全跟着市场走,通常会比长协价格高。毕竟,用户签长协图的就是省钱。但2023年前三季,月协均价达818元/吨,比现货高31.7%。
综上,月协灵活性远高于年协,当煤炭价格进入上行通道,月协必然跑赢。
3)长协毛利润
按销量对煤炭销售成本进行比例分配,便能够估算出年协、月协毛利润。
2021年,外购数量、价格都创新高,年协价格来不及调整,销售毛利润率从2020年的21%降至5%。好在月协销量均价提高了300元,取得652亿毛利润,毛利润率高达43%。
2022年,年协毛利润率恢复至21%,月协毛利润率升至53%。年协、月协毛利润分别为235亿、620亿。
2023年前三季,年协毛利润173亿,利润率回落至17%;月协毛利润233亿,利润率36%。
归纳起来就是:长协尽义务,月协赚钞票,现货给客户“捡漏”的机会。
05. 以现金分红回报股东神华主要以现金分红回报股东,采取高分红政策。
2017年派发181亿现金及499.2亿特别股息,现金分红相当于归母净利润的151%;
2020年派发现金360亿,相当于归母净利润的91.8%;
2021年派发现金505亿,相当于归母净利润的100.4%,按除权日前一个交易日收盘价计算,股息率达8.2%,远高于茅台,远不及中石油。
2022年派发现金507亿,相当于归母净利润的72.8%。
央企都有良好的“家规”,特别是在香港、A股两地上市的央企,只要条件允许分红都很慷慨,例如中石油、中海油、中远海控等。
煤电一体化是神华不安于“倒煤”、提高盈利能力的重要举措。截至2023年9月末,神华旗下装机容量达40.5GW,平均使用小时数3865小时;前三季总发电量1562亿千瓦时,营收、净利润分别为680亿、96.7亿,净利润率为14.2%。
按最新股价来算,神华股息率约为7.5%,手里还握有“半个长江电力”。总之,神华不算高估,但上升空间有限。
本文作者:Eastland,来源:虎嗅,原文标题:《旧能源的一次反攻》
风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。 巴中股票配资什么叫配资股猜你喜欢
,人形机器人有新突破 2只概念股今年业绩有望暴涨超12倍 多只高增长龙头估值跌至历史低位
茂名股票配资 ,朱金涛:降息预期叠加基本面重新定价 资金平稳运行推动国债期货持续走强|市场纵贯线
正规的股票配资 ,中国公民2月19日起可申请巴西十年多次签证,巴西游搜索量环比增逾三成
股票配资的流程 ,解码AISora分裂了科技圈:它是比ChatGPT更重要的里程碑?
原油期货配资公司 ,转债市场迎“龙抬头”,关注下修博弈机会
北美空头连续两季录得亏损 但做空地区银行成上季最赚钱交易
银行理财年末掀“降费潮” 投资者看重产品投资收益
网上股票配资平台:安全投资的首选
,上交所王勇:“硬科技”内涵丰富,是科创板一直坚守的初心
,美股六连阳!道指续创收盘历史新高
,人形机器人有新突破 2只概念股今年业绩有望暴涨超12倍 多只高增长龙头估值跌至历史低位
,国投证券:呼吸道检测行业进入高速发展期
北美空头连续两季录得亏损 但做空地区银行成上季最赚钱交易
2024元旦放假安排来了:共3天,不调休!
巴中股票配资 ,旧能源的一次反攻
如何选择合适的股票配资平台,实现收益最大化
全国炒股配资门户 ,经济日报:央企需加快发展人工智能
杭州期货配资哪家好 ,拿完地就建卖房群 48小时确定设计方案 杭州楼市已经“进化”成这样了?
股民配资平台 ,美国2年期国债收益率日内跌10个基点至452%
短线股票配资 ,中国石油 中国联通涨停 利好引爆“中字头”行情 价值ETF(510030)大涨257% 机构:央行支持实体经济修复目标明确
股票配资免费体验:尝试股票杠杆交易的免费体验
巴中股票配资 ,旧能源的一次反攻
高收益的专业股票配资利息,助您实现财富增长
全国炒股配资门户 ,经济日报:央企需加快发展人工智能
金融类股票是哪些股票 ,猪价低迷,猪肉大国产品重返中国“雪上加霜”?专家:进口需求下降,影响不大
网上股票配资平台:安全投资的首选
如何选择合适的股票配资平台,实现收益最大化
股民配资平台 ,美国2年期国债收益率日内跌10个基点至452%
,国投证券:呼吸道检测行业进入高速发展期
股票配资学习网 ,特斯拉股价持续下跌,市值比最高点已蒸发近3000亿美元